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尊敬的各位老師：

　　大家上午好！

我叫王愛國，來自山東聊城,我的論文題目是《基于實(shí)物期權(quán)的城市軌道交通項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估應(yīng)用研究》。在這里，請(qǐng)?jiān)试S我向王雪青老師的悉心指導(dǎo)表示深深的謝意，向各位老師不辭勞苦參加我的論文答辯表示衷心的感謝。

下面我將從論文的目的、結(jié)構(gòu)內(nèi)容、不足之處三個(gè)方面向各位老師作一大概介紹，懇請(qǐng)各位老師批評(píng)指導(dǎo)。

首先，在目的和意義上，本文研究將實(shí)物期權(quán)理論引入城市軌道交通項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)過程之中，目的在于完善軌道交通建設(shè)投資項(xiàng)目的評(píng)估方法和體系，通過完善評(píng)估手段，使軌道交通項(xiàng)目價(jià)值能夠被更準(zhǔn)確地計(jì)算和評(píng)估，進(jìn)而幫助軌道交通項(xiàng)目建設(shè)方進(jìn)行科學(xué)決策。

當(dāng)前，將實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用于城市軌道交通項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的相關(guān)研究較少，本文成果可作為以投資者為主體，評(píng)價(jià)城市軌道交通項(xiàng)目價(jià)值理論的一個(gè)新的思路，同時(shí)為決策方法的選擇提供理論支撐，對(duì)我國軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的發(fā)展有一定的意義。

其次，在結(jié)構(gòu)內(nèi)容上，本文的基本思路是：首先分析城市軌道交通項(xiàng)目特征并回顧傳統(tǒng)方法在處理項(xiàng)目投資決策問題上的局限性。在此基礎(chǔ)上，分析軌道交通項(xiàng)目特性以及期權(quán)特征，并構(gòu)建基于推遲期權(quán)的城市軌道交通項(xiàng)目評(píng)價(jià)模型。最后，通過實(shí)例對(duì)投資決策模型進(jìn)行了驗(yàn)證。本文的主要研究內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下：

第一章是論文的緒論部分，此章節(jié)中首先對(duì)城市軌道交通等相關(guān)研究背景做了簡(jiǎn)要介紹，并對(duì)于此次研究提出了其研究的必要性和意義所在。通過文獻(xiàn)綜述，系統(tǒng)闡述了國內(nèi)外學(xué)者和專家對(duì)于實(shí)物期權(quán)等方法的研究過程和現(xiàn)狀，并最后提出本論文的研究內(nèi)容和框架結(jié)構(gòu)。

第二章對(duì)于城市軌道交通項(xiàng)目和投資決策方法兩方面分別做了系統(tǒng)闡述。其中軌道交通項(xiàng)目闡述包含對(duì)于城市軌道交通的簡(jiǎn)介、分類及特征，重點(diǎn)對(duì)軌道交通項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特征和投資特征進(jìn)行分析，為下一步研究做鋪墊。在投資決策方法綜述中，重點(diǎn)分析和對(duì)比了傳統(tǒng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法及實(shí)物期權(quán)方法。首先是對(duì)傳統(tǒng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的闡述，并總結(jié)其存在的問題和缺陷。其后，對(duì)實(shí)物期權(quán)方法做了系統(tǒng)介紹，最后總結(jié)了實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用的基本思路和步驟。

第三章和第四章是本論文的核心部分，本文第三章著手于分析軌道交通項(xiàng)目的期權(quán)特征，并建立了城市軌道交通推遲期權(quán)模型，指出了該模型的實(shí)際指導(dǎo)意義。

第四章中并運(yùn)用具體案例進(jìn)行實(shí)證分析和量化的計(jì)算，增強(qiáng)論文的說服力。

第五章是本文的最后一章，通過前面兩章的模型構(gòu)建和驗(yàn)證，初步總結(jié)將實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于城市軌道交通項(xiàng)目的結(jié)論，并指出本次研究中未能考量的因素以及可能存在的問題，指出將來進(jìn)行完善和開拓研究方向。

最后，在不足之處上，關(guān)于本文存在的不足以及對(duì)未來的展望總結(jié)如下：

1、模型參數(shù)的確定較難。城市軌道交通項(xiàng)目價(jià)值增長率的數(shù)據(jù)難以獲得，本文以客流量增長率近似代替。實(shí)際上，決定軌道交通項(xiàng)目價(jià)值的因素較為復(fù)雜，固定資產(chǎn)折舊、維修費(fèi)用增加、沉沒價(jià)值計(jì)算等都將影響項(xiàng)目價(jià)值。另外，價(jià)值增長率的方差難以直接獲得，利用類似項(xiàng)目歷史年數(shù)據(jù)近似代替的手段無法考量項(xiàng)目未來年的不確定性。因此，模型參數(shù)的確定仍需有更準(zhǔn)確的測(cè)算方法。

2、在構(gòu)建推遲期權(quán)定價(jià)模型中，未能準(zhǔn)確得到推遲期權(quán)的時(shí)間，并將其量化為公式進(jìn)行計(jì)算，給項(xiàng)目確定決策操作時(shí)機(jī)帶來較多不便，而這正是項(xiàng)目本身的不確定性特征所決定的。

3、未能考慮存在其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況下的博弈模型。本文構(gòu)建推遲期權(quán)定價(jià)模型以及案例驗(yàn)證均以僅有一個(gè)投資者的條件為基本假設(shè)，但實(shí)際當(dāng)中往往有多個(gè)投資者進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，因此需進(jìn)一步對(duì)其博弈特性及模型進(jìn)行構(gòu)建和驗(yàn)證。

另外，仍有一些其他因素未能加以考慮，如同時(shí)存在的不同期權(quán)間的相互影響、國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益分析等等，均有待于進(jìn)一步研究。

再一次謝謝各位老師。