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第一篇：基金《私募股權(quán)投資》考點(diǎn)：盡職調(diào)查目的-方法

基金《私募股權(quán)投資》考點(diǎn)：盡職調(diào)查目的-方法

導(dǎo)語：盡職調(diào)查，又稱審慎性調(diào)查(Due Diligence)，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的一切與本次投資相關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。

(一)盡職調(diào)查的目的

盡職調(diào)查的目的有三方面：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和投資可行性分析。

(1)價(jià)值發(fā)現(xiàn)：盡職調(diào)查的作用除了驗(yàn)證過去財(cái)務(wù)業(yè)績的真實(shí)性外，更重要的.在于預(yù)測企業(yè)未來的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。根據(jù)盡職調(diào)查所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資人可以對(duì)目標(biāo)公司作出進(jìn)一步估值調(diào)整，得出符合目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的估值結(jié)果。

(2)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)：基金管理人需要收集充分的信息，全面識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)大小并提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的方案。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)瑕疵、或然債務(wù)、法律訴訟、環(huán)保問題以及監(jiān)管問題都是考察的內(nèi)容。最終在交易文件中可以通過陳述和保證、違約條款、交割前義務(wù)、交割后承諾等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的分擔(dān)。

(3)投資可行性分析：盡職調(diào)查還有助于交易各方了解投資的可操作性并幫助各方確定交易的時(shí)間表。

(二)盡職調(diào)查的范圍

盡職調(diào)查主要可以分為業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法律三大部分。

(1)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

涵蓋了企業(yè)商業(yè)運(yùn)作中涉及的各種事項(xiàng)，包括市場分析、競爭地位、客戶關(guān)系、定價(jià)能力、供應(yīng)鏈、環(huán)保和監(jiān)管等問題。

(2)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

涵蓋企業(yè)的歷史經(jīng)營業(yè)績、未來盈利預(yù)測、現(xiàn)金流、營運(yùn)資金、融資結(jié)構(gòu)、資本性開支以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感度分析等內(nèi)容。與一般財(cái)務(wù)審計(jì)以驗(yàn)證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)值。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。

(3)法律盡職調(diào)查

一般是律師基于企業(yè)所提供的法律文件完成的，其內(nèi)容一般涵蓋股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理狀況、土地和房屋產(chǎn)權(quán)、稅收待遇、資產(chǎn)抵押或擔(dān)保、訴訟、商業(yè)合同、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、員工雇傭情況、社會(huì)保險(xiǎn)以及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。法律盡職調(diào)查的作用是幫助基金管理人全面地評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的合規(guī)性以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

(三)盡職調(diào)查的方法

盡職調(diào)查的操作流程一般包括制訂調(diào)查計(jì)劃、調(diào)查及收集資料、起草盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告、進(jìn)行內(nèi)部復(fù)核、設(shè)計(jì)投資方案等幾個(gè)階段。

最為重要的部分為資料收集與分析。收集資料的渠道主要包括審閱文件、外部信息、訪談、現(xiàn)場調(diào)查、內(nèi)部溝通。收集資料之后，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)還要驗(yàn)證其可信程度，評(píng)估其重要性，最終形成盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告，供投資決策委員會(huì)決策參考。

第二篇：基金《私募股權(quán)投資》考點(diǎn)：盡職調(diào)查目的-方法

基金《私募股權(quán)投資》考點(diǎn)：盡職調(diào)查目的-方法

導(dǎo)語：盡職調(diào)查，又稱審慎性調(diào)查(Due Diligence)，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的一切與本次投資相關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。

(一)盡職調(diào)查的目的

盡職調(diào)查的目的有三方面：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和投資可行性分析。

(1)價(jià)值發(fā)現(xiàn)：盡職調(diào)查的作用除了驗(yàn)證過去財(cái)務(wù)業(yè)績的真實(shí)性外，更重要的.在于預(yù)測企業(yè)未來的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值。根據(jù)盡職調(diào)查所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資人可以對(duì)目標(biāo)公司作出進(jìn)一步估值調(diào)整，得出符合目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的估值結(jié)果。

(2)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)：基金管理人需要收集充分的信息，全面識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)大小并提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的方案。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)瑕疵、或然債務(wù)、法律訴訟、環(huán)保問題以及監(jiān)管問題都是考察的內(nèi)容。最終在交易文件中可以通過陳述和保證、違約條款、交割前義務(wù)、交割后承諾等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的分擔(dān)。

(3)投資可行性分析：盡職調(diào)查還有助于交易各方了解投資的可操作性并幫助各方確定交易的時(shí)間表。

(二)盡職調(diào)查的范圍

盡職調(diào)查主要可以分為業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法律三大部分。

(1)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

涵蓋了企業(yè)商業(yè)運(yùn)作中涉及的各種事項(xiàng)，包括市場分析、競爭地位、客戶關(guān)系、定價(jià)能力、供應(yīng)鏈、環(huán)保和監(jiān)管等問題。

(2)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

涵蓋企業(yè)的歷史經(jīng)營業(yè)績、未來盈利預(yù)測、現(xiàn)金流、營運(yùn)資金、融資結(jié)構(gòu)、資本性開支以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敏感度分析等內(nèi)容。與一般財(cái)務(wù)審計(jì)以驗(yàn)證企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)值。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。

(3)法律盡職調(diào)查

一般是律師基于企業(yè)所提供的法律文件完成的，其內(nèi)容一般涵蓋股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理狀況、土地和房屋產(chǎn)權(quán)、稅收待遇、資產(chǎn)抵押或擔(dān)保、訴訟、商業(yè)合同、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、員工雇傭情況、社會(huì)保險(xiǎn)以及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。法律盡職調(diào)查的作用是幫助基金管理人全面地評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的合規(guī)性以及潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

(三)盡職調(diào)查的方法

盡職調(diào)查的操作流程一般包括制訂調(diào)查計(jì)劃、調(diào)查及收集資料、起草盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告、進(jìn)行內(nèi)部復(fù)核、設(shè)計(jì)投資方案等幾個(gè)階段。

最為重要的部分為資料收集與分析。收集資料的渠道主要包括審閱文件、外部信息、訪談、現(xiàn)場調(diào)查、內(nèi)部溝通。收集資料之后，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)還要驗(yàn)證其可信程度，評(píng)估其重要性，最終形成盡職調(diào)查報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告，供投資決策委員會(huì)決策參考。

第三篇：如何對(duì)私募股權(quán)基金做盡職調(diào)查

如何對(duì)私募股權(quán)基金做盡職調(diào)查

盡職調(diào)查對(duì)審慎的投資人來說是不可或缺的，也是做出更好投資決策的基礎(chǔ)。PE基金的評(píng)估面臨幾個(gè)特別的難題：行業(yè)信息的非公開特性，導(dǎo)致相關(guān)信息難以獲?。欢?，投資決策不是直接決定購買特定的資產(chǎn)，而是給基金管理人做出投資承諾。

盡職調(diào)查涵蓋很廣，一般的定義是：由投資人實(shí)施的、針對(duì)潛在投資目標(biāo)的調(diào)查和評(píng)估過程，內(nèi)容包括運(yùn)營和團(tuán)隊(duì)的審查、材料真實(shí)性驗(yàn)證等。盡職調(diào)查有很多不同類型，但可以歸為3大類：業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。

本文探討的是，在投資PE基金時(shí)，業(yè)務(wù)盡職調(diào)查的部分。

盡職調(diào)查對(duì)審慎的投資人來說是不可或缺的，也是做出更好投資決策的基礎(chǔ)。PE基金的評(píng)估面臨幾個(gè)特別的難題：行業(yè)信息的非公開特性，導(dǎo)致相關(guān)信息難以獲??；而且，投資決策不是直接決定購買特定的資產(chǎn)，而是給基金管理人做出投資承諾。所以，用于評(píng)估公開權(quán)益投資的普通評(píng)估技術(shù)，不適用于PE資產(chǎn)類型。

在投資一支PE基金時(shí)，投資人應(yīng)該對(duì)以下幾點(diǎn)完全認(rèn)可：

策略角度：基金的策略

回報(bào)角度：基金管理人與同行團(tuán)隊(duì)的對(duì)比優(yōu)勢

風(fēng)險(xiǎn)角度：風(fēng)險(xiǎn)降低到投資人要求的水平

PE行業(yè)的歷史很短、數(shù)據(jù)缺乏、與同行或與其他投資方式對(duì)比困難，以及其他一些因素，導(dǎo)致投資人必須依賴對(duì)PE基金的定性分析和盡職調(diào)查中的判斷。

設(shè)立結(jié)構(gòu)性的盡職調(diào)查流程

1、整體結(jié)構(gòu)

一個(gè)可靠的盡職調(diào)查結(jié)構(gòu)中，第一步是對(duì)基金策略的嚴(yán)密的審查，審查內(nèi)容包括多種評(píng)估要素，比如投資機(jī)會(huì)、資金需求和供應(yīng)、基金管理人質(zhì)量、進(jìn)入和退出價(jià)格、未來的發(fā)展?jié)摿Φ?。而且，很重要的是，基金策略不僅僅單獨(dú)來看要有吸引力，放到投資人的總體投資里來看也要有吸引力。

第二步要做的是對(duì)相關(guān)的基金管理人做全面的審查，國內(nèi)有數(shù)千名可供選擇的PE基金管理人，全面審查是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。

第三步是確保通過深入的盡職調(diào)查可以降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于所有未核實(shí)的事項(xiàng)，必須采取盡職調(diào)查的步驟去確認(rèn)。只有在所有事情上獲得了足夠的滿意度之后，才應(yīng)該考慮投資。

2、盡職調(diào)查流程實(shí)例

一個(gè)根據(jù)基金管理人具體情況量身定做、包含具體的步驟和方法、且清晰完整的盡職調(diào)查流程，是對(duì)基金管理人進(jìn)行全面、可靠評(píng)估的一個(gè)重要先決條件。下面，我們就分解一下已經(jīng)在國外經(jīng)過20多年不斷完善的盡職調(diào)查流程。

初步篩選：

對(duì)基金的初步篩選主要依據(jù)基金的歷史經(jīng)歷、投資策略、團(tuán)隊(duì)以及與投資組合公司的關(guān)系。這一步可以由初級(jí)的專業(yè)人員完成，但是需要有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的高級(jí)專業(yè)人員審核篩選過程，并最后決定是否需要做更深入的盡職調(diào)查。

資格預(yù)審：

資格初審階段要從基金管理人過去所有投資組合的詳細(xì)分析開始，明確基金管理人在過去及未來的投資中，他對(duì)投資組合的價(jià)值貢獻(xiàn)。將其中的觀察與風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)整體情況對(duì)比，并結(jié)合與同行的對(duì)比參考，可以證明該基金的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)潛力。這個(gè)階段，在投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)部對(duì)擬投資的基金進(jìn)行討論是有很多好處的，討論可以確定關(guān)鍵要點(diǎn)、被忽視的風(fēng)險(xiǎn)、可能的外部介紹等。

資格審查：

資格審查階段可以分成3個(gè)步驟：

1. 第一步是審核基金管理人的管理結(jié)構(gòu)和程序，目標(biāo)是確定基金運(yùn)營和團(tuán)隊(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 第二步是通過跟第三方驗(yàn)證，來確認(rèn)評(píng)估結(jié)果。驗(yàn)證電話要精心準(zhǔn)備，打給基金過去和當(dāng)前投資過的公司的關(guān)鍵人物，這是非常好的資源去檢驗(yàn)?zāi)惝?dāng)前對(duì)基金管理人的印象。驗(yàn)證電話是個(gè)很好的機(jī)會(huì)檢驗(yàn)基金管理人在創(chuàng)造價(jià)值和投資機(jī)會(huì)發(fā)掘等方面的能力。如果外部的驗(yàn)證電話證實(shí)了當(dāng)前的評(píng)估結(jié)果，并且沒有引出新的問題。

3. 最后一步是法律和稅務(wù)盡職調(diào)查。

投資決策和認(rèn)購：

經(jīng)過正規(guī)的投資審批機(jī)制，比如通過投資委員會(huì)，完成盡職調(diào)查流程。這最后一個(gè)步驟，包括對(duì)基金的`認(rèn)購過程。

監(jiān)督：

做長期投資時(shí)，必須要準(zhǔn)備好做全面的監(jiān)督，以確保在需要時(shí)可以采取積極的措施，讓投資人自己的利益最大化。

監(jiān)督也是對(duì)基金管理人下一支基金（通常是3、4年以后）投資時(shí)，其盡職調(diào)查中的一個(gè)組成部分。對(duì)上一支基金的深入監(jiān)督成為盡職調(diào)查的重要構(gòu)成部分。

3、風(fēng)險(xiǎn)―回報(bào)表

一個(gè)清晰的基金管理人評(píng)估結(jié)構(gòu)針對(duì)不同基金管理人是一致的，并且可以對(duì)特定的基金管理人群體進(jìn)行對(duì)比分析。一個(gè)恰當(dāng)?shù)亩ㄐ院投糠治龅脑u(píng)分系統(tǒng)是有用的。通過長期使用，評(píng)分系統(tǒng)非常完善了。而且，評(píng)分系統(tǒng)可以對(duì)不同地域、不同領(lǐng)域的基金管理人進(jìn)行對(duì)比。

為了能夠?qū)鸸芾砣诉M(jìn)行排名，一個(gè)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的定量對(duì)比表將有助于將完整的盡職調(diào)查內(nèi)容匯集成在一起。下面這個(gè)表在國外被長期使用。

PE基金的盡職調(diào)查是一項(xiàng)繁重的工作，而對(duì)于基金管理人的評(píng)估，必須建立一個(gè)正確的、有清晰里程碑的盡職調(diào)查流程，流程必須包含一些措施，可以結(jié)構(gòu)化對(duì)擬投資基金進(jìn)行評(píng)估、并與不同基金進(jìn)行對(duì)比。當(dāng)對(duì)多個(gè)基金管理人團(tuán)隊(duì)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，要特別注意確保所有專業(yè)人員運(yùn)用相同的評(píng)估方法，不同人的評(píng)估結(jié)果又可對(duì)比性。

最后，必須強(qiáng)調(diào)，盡管市場上有很多看上去很誘人的投資機(jī)會(huì)，盡職調(diào)查的最重要的要素是識(shí)別每個(gè)機(jī)會(huì)背后的風(fēng)險(xiǎn)。